华商基金李双全：市场有望迎来边际改善

发布日期： 2022-06-14 11:41:22 来源： 华商基金

最美人间五月天，激情燃烧、豪情壮志的五月为我们带来美与生机，也带来期许的力量。

历经年初以来的低谷行情之后，A股市场在2022年立夏之后进入调整阶段，上证指数在3000点位区间震荡。而经受“震荡”和“暑气”双重考验的投资者们则筹谋如何更好地“夏耘”，来为长远投资规划埋下希望的种子。他们需要更加言之有物的指引，来对市场动态局势形成更为清醒的观测和把握，获得投资决策的有效制订和踏实行动。

发源于这样的思考，2022年盛夏，华商基金多位基金经理在北京燃起“智慧星火”，展开关于“夏耘”的研析，特献此文以飨读者。

李双全 价值成长长跑名将

华商基金权益投资部副总经理

华商远见价值混合、华商改革创新股票基金经理

投资理念：坚持均衡配置，追求绝对收益

李双全属于兼具“金融和实业”背景的基金经理，他曾就职于SK能源公司，既有丰富的行业知识与实业经验，能够对相关上市公司的模式变革、技术创新深入了解，同时又有长期在一线的投研经验，能够全面地发掘上市公司的投资价值并制定投资策略。

李双全坚持均衡配置，追求绝对收益的投资理念，专注通过自上而下的判断，决定股票仓位，力求有效控制大幅回撤风险；同时，通过深入研究自下而上精选个股，努力获取阿尔法收益。

李双全表示：“我的投资目标是希望通过相对均衡的配置，持有优质或者潜在的行业龙头，以时间换空间来获得中长期绝对收益。”

市场观点：市场有望迎来边际改善

影响A股市场的几个主要负面因素有望迎来边际改善。

一是美元和美债收益率或已处于顶部区域，向上空间有限。随着美国股市的回落以及美国经济数据的见顶回落，可能市场对于美联储的加息预期将有所弱化，对于A股整体尤其是成长股的估值压制将趋弱；

二是从市盈率、市净率、股债风险溢价、政策面等多个维度观察，A股市场的估值水平或已处于历史底部区域的水平；

三是年内中国经济的低点正在过去，往后看经济和企业盈利企稳回升或为大概率事件。随着上海疫情拐点的确认以及复工复产的稳步推进，我们认为“当下即是全年经济最低点”大概率有望得到确认，往后宏观经济和企业盈利的复苏可能只是斜率的问题；

四是我们观察到，今年以来房地产和互联网行业的监管政策趋于缓和和优化，政策环境的边际改善有利于降低经济的尾部风险，提升全市场的风险偏好。

基金投资策略：争取把握市场向上修复中的投资机会

基于以上判断，我们认为A股市场最艰难的时刻可能已经过去，往后一段时间市场整体而言可能机会大于风险，我们的主要任务是筛选下个阶段景气度改善更为明显的行业，在这些行业中优选出业绩成长性更好、风险收益比更优的公司，争取把握市场向上修复中的投资机会。

一是随着上海和全国疫情拐点的确认，之前在疫情中受损比较严重的行业将有望迎来较好的修复机会。疫情对于服务业的影响最为直接，包括餐饮旅游酒店航运等行业受损最为明显，随着疫情缓解，居民生活和出行逐步恢复正常，这些行业的需求或将显著提升。同时，由于疫情的冲击，这些行业中的部分中小企业退出市场，行业的集中度和竞争格局得到改善，可能有利于行业龙头获得更大的市场份额和更好的盈利能力。

二是由于疫情对于供应链的冲击导致供应不足的行业，比如汽车和风电等行业。由于汽车零部件非常多，供应链复杂且多集中在疫情最为严重的长三角地区，疫情对于产业链的冲击更为明显，整车厂的产能很难得到有效释放，随着疫情的缓解和供应链恢复，行业的供需有望得到明显改善。风电之前受国内物流的约束较为明显，随着疫情缓解和物流恢复正常，风电行业景气度亦有望提升。

三是随着经济企稳回升和市场风险偏好的修复，中长期成长逻辑顺畅、行业天花板较高的新兴产业有望迎来估值提升的机会，这其中以“新半军”为典型代表。这些行业的中长期产业趋势确定性较高，部分行业受到了疫情的影响股价出现了调整，还有部分行业基本面受疫情影响较小，股价主要受市场风险偏好的影响出现了估值的收缩。随着市场风险偏好的修复，这些估值已经调整到较低水平的成长行业或将迎来较好的重新布局的机会。

数据说明：绝对收益是指证券或投资组合在一定时间区间内所获得的回报。文中各项观点仅代表基金经理投资理念，关注的领域仅为基金经理结合当前市场情况作出的判断，可能随市场形势调整，不代表基金的实际投向。各基金的具体投资方向和投资策略详见基金法律文件。截至2022.03.31，李双全具有11.9年证券从业经历（5.0年证券研究经历，6.9年证券投资经历）。李双全历任基金：华商远见价值混合2022.5.19至今，华商景气优选混合2020.12.16至今，华商龙头优势混合2020.5.22至今，华商未来主题混合2019.8.23至今，华商改革创新股票2018.3.2至今，华商双驱优选灵活配置混合2015.7.8至今，华商领先企业混合2015.4.8-2021.1.19。

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