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华商基金张永志做客央广《经济之声》：行业供需情况决定有色板块投资机会

发布时间：2020-09-21 09:10:45     来源：央广经济之声

近日，华商基金固收部总助，华商转债精选债券基金（A类007683，C类007684）拟任基金经理张永志做客中央人民广播电台经济之声《基金观察》节目，与投资者分享震荡市如何可攻可守。

嘉宾简介：张永志固收部总助，华商转债精选拟任基金经理。经济学硕士，14年证券从业经历， 10年基金管理经验；2007年5月加入华商基金，目前担任固定收益部总经理助理、公司公募业务固收投资决策委员会委员、基金经理。

主持人易建涛：您如何看待一些行业板块的投资机会？对于宽松货币环境下的有色金属行业您是如何判断的？您认为其景气度还能持续多久？

华商基金张永志：对于宽松货币条件下的有色金属行业投资，我是这么理解的。回顾过去几十年，有色金属商品价格波动基本上是取决于两个因素，一是行业自身的供需情况，这是最核心的因素。一旦供不应求，价格上涨概率更大，供过于求下跌的概率更大。除此之外，还有一个也非常重要的因素，可以认为是五五开的因素就是美元流动性是否充裕。历史数据来看，一旦行业供需基本上比较平衡的时候，美元流动性充裕与否，基本上也能够决定未来一段时间有色金属商品价格走势。在现在这个时间点上，我们对于行业供需的基本判断应该讲是处在供需基本平衡的状态，往过去十年看，有色金属行业整体来讲供给增速基本上是不快的，因为过去十年，其实行业的盈利状况都不足以支撑或者说不足以刺激投资者大幅度加大资源开采力度，这个行业基本没有出现任何的暴利，基本上处在微利或者薄利的状态，所以对应资本开支基本上维持简单再生产的状态。

从供给端来讲，过去十年其实没有明显的增长，往未来几年看的话，也没有大量再建产能，也看不到一有明显供给的增长。从需求端来讲，从2016年以后，行业需求端一直比较稳定。站在这个时间点上，其实国内经济环比是明显改善的，使我们看到同比的数据或也是非常不错的，意味着往后看经济恢复常态以后，需求端其实和过去几年相比应该也不会有明显的恶化。意味着就是说整体来讲未来行业应该是处在比较均衡的状态。在这种状态下的话，美元流动性对于有色金属走势会产生重要影响，恰恰是站在这个时间点上，最确定就是未来一段时间美元流动性或比较充裕，因为我们也看到美联储一再的表态，放宽了通货膨胀的容忍度，这也意味着未来比较长一段时间，美元在全球来讲是比较充裕的。在这种形势下，历史经验告诉我们，有色金属价格上涨的概率更大一些。

主持人易建涛：另外，您觉得现在的新能源板块是一个长期性的投资机会吗？

华商基金张永志：至于新能源板块，如果从需求端角度来讲，站在目前时间点往后看，需求增速可能也会出现比较明显高增长。因为我觉得最核心取决于第一：今年下半年的新能源补贴。虽然也有退坡，但是退坡之后对于汽车生产、整车生产企业而言，盈利情况反而发生了改善，主要因为新能源车每一年技术都有进步，生产成本在下降。今年补贴退坡程度并不大，相比较成本下降而言，成本下降更多，所以今年下半年虽然国内补贴下降了，但是对整车生产企业而言，盈利水平反而是改善了。所以我们也看到今年下半年国内新能源车新车的推出力度还是比较大的，而且还有非常多值得期待的车型，无论是传统车企还是所谓的造车新势力都有很多值得大家期待新能源车型的推出。

从海外来看，欧洲大幅度提升他们对新能源车的补贴，而且这个补贴力度可以说是非常之大的。我们2017年当年也出现过大幅度提高新能源补贴，导致国内新能源车销售是大幅改善的情况。但是和现在欧洲推出新能源车补贴力度相比的话，欧洲补贴力度可能更大。因为这一轮欧洲新能源车补贴落地之后，对于欧洲人而言，买一辆新能源车，纯电动的车所付出的成本可能比买一辆燃油车更便宜，从这个角度来讲的话，补贴金额和2017年单车补贴金额相比，比不上2017年，但是因为2017年造车成本还是比较高，所以其实2017年补贴之后新车也没有达到买一辆纯电动车比买燃油车更便宜的程度，但是今年欧洲已经达到这种程度。从上半年在疫情期间，我们已经看到了，很多欧洲国家，虽然整车销售大幅度下滑，但是新能源车销售下滑幅度远远小于传统燃油车。到了7月份就可以看到欧洲新能源车销售同比增速是非常高的，基本上是70%、80%以上的增长速度。

因为欧洲新能源车补贴持续时间也是比较长的，所以我觉得欧洲新能源车销售情况或是可以持续的。

风险提示：以上观点不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。华商基金张永志历任所管理产品：华商稳健双利A/B债券型：2010/8/9至今；华商稳定增利A/C债券型：2011/3/15至今；华商稳固添利A/C债券型：2015/2/17至2020/3/16；华商瑞鑫定期开放债券型：2016/8/24至今；华商瑞丰短债A债券型：2017/3/1   至2019/8/23；华商可转债A/C债券型：2017/12/22至今；华商双债丰利A/C债券型：2018/7/27至2020/3/16；华商双翼混合型：2018/7/27至今；华商收益增强A/B债券型：2018/7/27至今；华商回报1号混合型：2018/7/27至今；华商瑞丰短债C债券型：2019/5/24至2019/8/23。